【编者按】今天，银杏教育正式在港交所挂牌上市。在资本市场不景气的背景下，银杏教育一上市，股价即跌破发行价。
本文对银杏教育的业务发展、财务数据做了分析，并和其他几家港股教育公司做了对比。
本文发于微信公号“ iEDU投资人俱乐部”，经编辑，供行业人士参考。
2019年1月18日，银杏教育成功在港交所挂牌上市，成为2019年第一家上市的教育企业。此次银杏教育发行价为1.44港元，为招股价1.24-1.98港元中间偏下限定价，全球发售1.25亿股，净筹1.575亿港元，募集资金85%将用于南溪新校园建设。截至午间收盘，银杏教育股价跌幅为4.86%。
1月18日，中国银杏教育集团成功登陆港交所，成为2019年首家在港上市的教育集团，也是首个上市的民办独立学院。至此，港股教育板块四川系再下一城，银杏教育成为继成实外教育、天立教育、博骏教育、希望教育之后，第5家四川民办教育集团。
与其它赴港上市的教育企业四处开花不同，银杏教育旗下仅有一所独立学院——成都信息工程大学银杏酒店管理学院。沙利文报告显示，截至2017年年底，就招生人数而言，银杏教育在四川省34所民办高等教育院校中排名第23位，本科课程在四川省独立学院中排名第三。
不同于目前港股教育板块，中教控股、新高教、民生教育多校联合的模式，银杏教育是首家以“单体校”规模赴港上市的教育集团。银杏学院有八个系，提供25个本科学位课程及22个大专文化课程，提供涵盖管理、文学、工程、教育、经济及艺术六个学科，其中，酒店管理课程作为其造梦王牌，在全国255所提供酒店管理课程的民办高等教育机构中位列第二。
弗若斯特沙利文大中华区高级执行总监张葛建，在“第二届i-EDU教育产业投资香港峰会”上表示，从2019年教育行业趋势来看，学历教育板块上市企业规模从“大而全”转到了“小而精”，定位特色课程的单体学校和城市级别的龙头学校也有冲击资本市场的机会。
就业率95%以上，盈利稳中求进招股书显示，截至2018年6月30日，银杏教育共有教师294名，68.1%拥有硕士学位，学生9553名。2014/2015学年、2015/2016学年及2016/2017学年，毕业生初次就业率分别为97.8%、96.4%及97.2%，高于民办高等教育行业同期整体就业率77.7%、77.9%及78.4%。
银杏教育2016年、2017年以及截至2018年6月30日，营收分别为1.34亿元、1.39亿元及0.82亿元，净利润为0.4亿元、0.41亿元以及0.19亿元，2016年、2017年净利率在29%左右徘徊，整体来看，盈利状况比较稳定。
中国民办酒店管理高等教育行业的总收入连续5年呈稳定增长态势。沙利文数据显示，从主修酒店管理专业的招生人数看，银杏学院目前位列第二。酒店管理专业学生1222名，占学生总数的12.8%。截至2018年6月30日，银杏教育已与3家人才中心和126家企业建立了长期合作关系。
银杏教育的营收主要来源于学费及住宿费，2015年、2016年、2017年及2018年Q1，学费分别占该学院总收入的81.5％、79.4％、82.6％及86.1％。住宿费分别占该学院总收入的7.0％、6.5％、6.6％及7.4％。此外，银杏酒店管理学院每年还需向成都信息工程大学支付学费总额7％（2012年之前为20％）的联合办学支援费。
最近，“单体校”教育集团对赴港上市表现出了极大热情。新年伊始，上海的建桥教育向港交所递交了招股书，与之类似的还有去年交表的江西辰林教育，政策的变化加速了高等教育的上市步伐。
政策认可带来上市潮2016年11月份，新《民促法》三审通过，营利性教育机构被政策认可，给教育行业带来了光明，民办教育企业也在2017年初开启了上市热潮。一直持续到2018年8月，《民促法实施条例》出台，给行业带来迷茫期，从企业收并购来看，民办高等教育集团的扩张主要依靠收并购，如果单体校想要并入高教类教育集团，民办高校首先要转为营利性，才能被并购整合。
但在所有教育板块中，高等教育板块受到2018年下半年的政策影响较小，且在《民促法实施条例》送审稿发布之后，新高教集团、中教控股以及民生教育均有收购动作。
接二连三，各据一方建桥教育位于上海，得益于一线城市得天独厚的位置优势与经济优势。无论是从收生人数，还是市场份额以及毕业生就业率来看，建桥教育都是上海最大的民办高等教育供应商。从在校生规模来看，建桥教育也是三家已交表的“单体校”集团中人数最多的，在校生17808名。辰林教育紧随其后，在校生15274人，银杏教育则仅为9553人。
招股书显示，三家教育集团在近两年，都在逐渐减少专科专业就读学生人数，增加本科课程学生人数，提高办学层次。在三家“单体校”教育集团中，建桥教育为上海第一、长三角地区第四大的民办大学，平均学费达到13092元/人，银杏教育的平均学费为12529元/人，辰林教育2017/2018年本科课程学费为14800-15800元/人，专科课程学费为9800-14800元/人。不难发现，三家学费都在1万元上下浮动。
三家教育集团收入都主要来源于学费与住宿费。营收状况来看，三家从2016年开始，到现在都保持着增长的趋势。其中，建桥教育的营收状况明显高于其他两家教育集团，2017年营收3.57亿，同比增长22.26%；银杏教育与辰林教育营收状况相近，辰林教育2017年营收1.88亿元人民币，稍高于银杏教育的1.39亿人民币。
从盈利能力来看，辰林教育表现最好。2016年、2017年及截至2018年6月30日，辰林教育的净利润分别为0.41亿、0.69亿及0.41亿，净利率分别为24%、37.2%及38.2%，其余两家均低于30%，银杏教育在2017年净利率近年来有下降趋势，建桥教育整体来看最低。
定位特色课程成标配和几大早已上市的民办教育集团相比，单体校营收规模小，整体收入来源于一所学校，生源地集中，抵御不确定风险能力相对较弱。IPO募集资金总额也相对较少，对于扩张方式，选择也较为有限。
银杏教育专注于自建，招股书显示，此次募集资金主要用于建设新校区；而辰林教育则偏向于外延，江西应用科技学院有意向进行收购以备扩张；建桥教育则在招股书中称，计划于中国寻求合适的收购或投资于其他学校的机遇以扩展校网及增加市场份额。
但是定位特色课程，将成为单体学校在资本市场的标配。例如银杏教育立足于酒店管理专业为办学特色，而上海建桥教育则以珠宝设计专业为办学特色。银杏教育以单体校的身份在港独立上市，为“单体校”教育集团资本化开了先例。“小而精”的“单体校”教育集团，接二连三在此时选择港股赴港上市，法国巴黎银行中国投行董事朱泉星表示，目前市场还是对有特色的优秀教育企业非常感兴趣，尤其是具有市场稀缺的投资故事，例如职业技能领域等，单体校规模不大，如果要吸引投资人的目光，需要具有独特亮点和快速增长潜力。
对于近一周港股板块交表、上市密集的现象，朱泉星表示，最近几家教育股申请上市，都是在2018年启动的项目。新年伊始，美国加息氛围淡化，市场有回暖迹象，投资人对今年抱有憧憬，但还是要看外围局势，期待新年新气象。
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